锂电瓶板块再度走高 行业加强逻辑都有何?【北

日期:2019-11-08编辑作者:北京赛车官方正版投注

昨日A股锂电池概念午后再度强势崛起,钱江摩托、亿纬锂能、鹏辉能源涨停,璞泰来、寒锐钴业、华友钴业、宁德时代跟涨,涨幅逾5%。 消息面上,主要为德国出台强力新能源充电桩政策及国内部分汽车厂商近月的销售数据出现回暖迹象所刺激。日前,德国总理默克尔表示,德联邦政府将携手汽车业界共同推动出行方式的转型;默克尔除了将与汽车业界探讨补贴、汽车业转型对就业的影响等总理举行议题外时表示,到2030年德国希望建成100万个充电桩,欲推动新能源车发展。而于我国而言,我国已经连续四年居世界新能源汽车产销量首位,规模保有量占全球50%。政策方面,从2009年开始,我国先后出台新能源汽车产业政策共60余项,早期制定的新能源补贴政策是普惠性政策,意在培育新能源汽车市场。此次德国政府力推新能源汽车发展或是看到产业发展的必要性,而作为世界新能源汽车大国的中国是是否有进一步动作,引发市场猜想布局。从我国锂电池细分应用领域来看,传统3C数码市场增长逐渐放缓,过去5年复合增长率为6.05%;储能市场增速较快,过去5年复合增长率为31.57%;动力电池领域受新能源汽车市场的快速发展带动,成为增长最为强劲的细分领域,过去5年复合增长率达到66.87%。结合数据来看,新能源汽车用动力电池和储能用电池为锂电池市场营收增长贡献了主要力量。2019年前三季度,我国新能源汽车产销量分别为80.8万辆、87.2万量,同比增长20.9%、20.8%,动力电池方面或受新能源汽车补贴新政实施影响,过渡期的抢装直接导致三季度装机量大幅下滑,据中汽协发布国内新能源汽车产销数据,三季度销量明显下滑,前三季产销同比增速已经降至2成。但据十三五规划来看,到2020新能源汽车产量有望达到200万量,预计动力电池需求量有望超100GWh,近两年行业复合增速将达到33%。 此外,近期锂电池概念午后异动或也与近期钴价上涨有关。从近年钴价走势来看,自2016年起飙涨至2017年后行情逐渐回落。如今,在经历一年半的调整之后,钴价指数再次接近历史最低水平。而像钴这类小金属,应用范围比较窄,只要应用的范围有大幅增长,对其的需求量提升会很明显,在新能源汽车长期发展仍被看好的情况下,周期底部的钴无疑是一个值得关注的标的,由此股价触底或迎来市场另一波炒作行情。另外,叠加近期消息面,嘉能可三季度钴产量同比增速进一步下滑,显示其刚果铜钴资产运营状况明确恶化,2020年钴行业供需格局将呈现偏紧态势,刺激钴价进一步上涨。当前钴价短期回调,价格为26.78万元/吨水平,但券商坚定看好钴价在当前价位下继续上涨至35万元/吨水平,钴价回暖后,相关企业业绩环比有望改善。 正极材料方面,市场需求逐渐好转,动力三元电池因下游新能源汽车销量不及预期恢复进度缓慢,但在镍、钴原料价格上涨提振下,预计后续三元材料市场价格将会继续上涨。据悉,新能源补贴政策当前意在逐步推动新能源汽车技术进步,在这个宗旨下券商理解政策的走向为未来新能源产业链上高端产品的占比将逐步提升。而就目前成熟技术中,只有三元电池可以满足2020年能量密度达到260Wh/Kg的要求,故而电池厂商多优先三元体系电池布局,且未来动力电池新增需求将主要来自三元电池需求增长。 由此可见,锂电池产业上呈原料钴、镍等行业,下呈新能源汽车、移动终端等行业,且期间联动密不可分,随钴价格上涨,动力电池成本升高,价格有上提可能,同时,随政策力度加大推动新能源汽车量增也有扩大动力电池产销量的可能。此外,从全球市场整体规模来看,未来市场锂电池空间仍广阔。据国际市场研究机构Adroit Market Research报告,预计全球锂离子电池市场将在2018 -2025年的预测期内以14.3%的复合年增长率增长,到2025年全球锂电池市场规模将超1000亿美元,全球市场的高增速也将为我国锂电池的快速发展奠定一定的基础。而相关研报指出目前行业竞争日趋激烈,行业的整合正在持续进行中,市场或将进一步向头部企业集中,由此,宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部企业或继续受关注。

工业领域:钴是高温合金主要成分以及硬质合金重要粘结剂。随着先进工业设备(航空喷气发动机、舰船燃气轮机、工业燃气轮机的导向叶片,柴油机喷嘴、导叶)和生产工具(刀具、模具及地矿类产品)对高温合金与硬质合金需求的不断增加,钴在工业领域应用也将继续增加,我们预计2017年-2020年,工业领域对钴的需求增速为3%左右。

新能源汽车产业链的核心是电池系统,从电池产业链看,电芯制造环节(正极材料、负极材料、隔膜、电解液)占据了锂电池产业链的主要部分。据中银国际测算,预计2017~2020年新能源汽车产量分别为70万辆、99万辆、137万辆和213万辆,对应动力电池需求量分别为34gwh、47gwh、58gwh和88gwh。

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公司主要从事钼、钨、铜、金等金属的采选、冶炼、加工业务,拥有完整的上下游产业链。2016年公司公告定增预案,拟收购FCX旗下FMDRC100%的股权,进而间接持有全球储量最大的铜钴矿TFM56%的股权。根据RPM出具的储量报告,该矿铜储量472万吨,钴储量56.90万吨,开采潜力巨大。完成收购后,公司不仅在铜领域增厚优势,还将得到优质钴矿资源,跻身全球主要钴供应商行列。在钴价上行通道中,将通过该项目充分受益。

新能源汽车销售火爆带旺了锂电池上游的材料行业。锂电池所需要的石墨电极材料供应短缺,上游锂、钴资源价格处于高位震荡。以钴价来看,6月以来,钴金属价格持续上扬,累计涨幅超过9%,而从2016年11月本轮上行周期启动以来,钴价涨幅更是超过80%。

其他主要应用领域将保持稳定增长

随着三元锂电池的技术进步和广泛应用,湿法 陶瓷涂覆工艺隔膜成发展趋势。据研究人士介绍,三元电池通常搭配湿法涂覆隔膜使用以提升安全性能和能量密度。国轩高科等国内磷酸铁锂电池龙头也开始全部选择湿法路线,假设2017年湿法渗透率可达60%,未来几年动力电池湿法隔膜占比年均提升5%,预计2017~2020年湿法隔膜需求量为4.3亿、6.5亿、10.2亿和15.4亿平方米,未来4年复合年均增长率将高达50%以上,远高于隔膜行整体复合增长率。

钴矿分布主要以伴生矿为主,供给量受铜、镍价格影响大。在全球钴矿资源中,41%为铜钴矿,36%为镍铜钴硫化矿,15%为红土镍钴矿。从全球钴矿产出分布来看,铜钴矿占比60%,镍铜钴硫化矿为23%,红土镍钴矿为15%。在这些矿中,钴品位都大幅低于铜、镍品位,导致钴矿开采更多地受铜、镍价格的影响,钴价对其影响较小。2010年钴供给同比大幅增长近30%就是由当年铜价高位推动。

利好叠加 新能源车销量触底反弹

钴金属属于小金属,其价格不仅受供需基本面影响,也容易受到市场情绪的带动。从基本面看,钴价受到供给、需求、库存等因素的影响。从市场情绪上看,钴价受到投机性交易影响较多,供给端高度集中也使其价格容易受到操纵。但是从中长周期来看,钴价长期走势仍将回归供需基本面,市场情绪则决定每次价格短周期的波动幅度。

新能源汽车产业链中,如上游材料、中游锂电设备、中游电池、下游整车细分产业链中存在较多30%以上净利增速对应估值仅20~30倍的个股,目前估值已较为合理。广发证券的研报也指出,新能源车产业发展至今已进入高速放量期,市场强劲需求将充分带动上游资源,可重点关注上有电池,尤其是锂需求的提到带来的机会。

虽然此次钴价上涨有一定程度的投机行为推动,但我们认为动力电池带来的需求边际变化,进而带来的基本面变化仍是决定钴价长期走势的主要因素。在未来两年内,基本面好转具备高确定性。我们判断后续钴价走势会延续增长势头,但增长速度可能逐步趋缓。

另外,海外钴价也大幅拉涨。据生意社跟踪数据显示,6月21日海外钴mb自由市场价格已涨至28.5~30.3美元/磅,较6月9日报价上扬4.44%。海外钴价格上扬,刺激国内生产商对以此结算的进口矿价成本上升预期加强。当前国内钴基本面依旧供应偏紧,随着新能源汽车加快发展,政策对高能量密度电池的支持力度不断加大,当前成熟的解决方案为三元技术路径,对钴的需求形成支撑。国内电解钴价格二季度涨幅较一季度出现明显放缓,近期价格再次有所上涨,主流报价40万元/吨左右,接近7年来历史新高。

在2007年第二次上涨周期中,新增需求与产业端情绪共同推动钴价上涨至高位。在需求端,2006年-2007年3C电池全面锂电化带动需求增速分别达到9%和7%。在供需基本面好转以及市场投机情绪高涨的带动下,钴价在此次周期中上涨到了历史高位。但随后在2008年金融危机爆发的背景下,产业端资金紧缺引发低价抛售,需求也迎来大幅下滑,2008年、2009年分别下降1.5%、10%,钴价跌入谷底。

另外,《红周刊》记者了解到,从基本面看,新能源汽车销量已走出谷底,未来有望逐步上扬。业内人士表示,由于2016年政策的调整导致销量被压制,2019年补贴将在2017年的基础上再退坡20%,前后紧逼预计将导致2017年、2018年新能源汽车销量上涨。

2017年1月23日工信部公布2017年第1批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,声明2016年第1-5批推荐车型目录全部作废。第1批新目录中应用三元电池的电动车共计62款,占纯电动车总量的比例高达50%。分车型看,纯电动乘用车、专用车中应用三元电池的车型比例分别为66%和61%,纯电动客车则尚未采用三元电池。

从投资标的来看,2017年湿法隔膜产能释放确定性较强的双杰电气、创新股份、胜利精密被重点推荐。其中双杰电气5月19号发布公告,公司重要参股子公司天津东皋膜技术有限公司“年产2亿平方米动力电池湿法隔膜”第一条生产线于5月19号正式投产。生产线投产后,东皋膜将计划重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源、比亚迪等客户推广使用。第一条产线顺利投产后,二期余三条生产线也将陆续投入使用。未来将显著增厚上市公司业绩。创新股份,公司于2016年收购标的上海恩捷后开始布局锂电隔膜业务。上海恩捷自成立以来专注于湿法隔膜的生产和销售,并在湿法涂覆方面取得突破,研发出水系陶瓷涂覆膜、水系afl涂覆膜和油系隔膜,并与主流电池厂商形成稳定供货。根据公司公告,2016年,上海恩捷湿法隔膜出货量0.92亿平方米,位居全国第一。湿法隔膜技术壁垒高,扩产周期长,生产研发需要大量资金和技术团队支持。因此,收购上海恩捷后,公司在湿法隔膜领域跃居龙头地位。公司产品定位中高端市场,现已与三星sdi、lgchem、比亚迪、catl和国轩高科等国内外知名电池厂商建立长期合作关系,且有望通过为松下供货,切入特斯拉供应链。预计2017年随着新能源车市的回暖和交易完成后上海恩捷带来的业绩贡献,公司隔膜业务将继续实现增长,带动公司整体业绩水平的提升。

募投项目投产后增强自有钴矿资源能力。公司定增募集14.32亿元用于铜钴矿区收购和开发项目,投产后将年产钴3100吨。该项目预计在2018年上半年投产,届时公司自有钴矿资源能力将得到进一步提高,这不仅将助力公司在钴价上涨周期中扩大成本与售价间价差,还为后续前驱体的战略布局打下原料端的坚实基础。

市场热点散乱,题材股持续性差,但从6月份开始,锂电池板块却慢慢崭露头角,杉杉股份、雅化股份、华友钴业、亿纬锂能等表现强劲。而在多家券商下半年的策略中,也都明确提出了新能源车大发展下给锂电池带来的机会。

2003年第一次钴上涨周期主要由新增需求拉动。2003年以笔记本电脑为代表的消费电子产品兴起,带动钴酸锂电池需求上升。在此需求的拉动下,2003年、2004年钴需求分别增长15%、14%,而同期供给需求增长仅为9%、10%。2005年,需求增长下降至6%,而供给继续保持10%的增速增长,供给过剩拉大,钴价又回到低位。

受动力电池延续好的势头,对电池隔膜的需求拉动表现明显。而锂电池隔膜是指在电池正极和负极之间一层隔膜材料,是电池中非常关键的部分,对电池安全性和成本有直接影响。

前驱体行业壁垒高,公司在此领域布局已久,具备技术和规模优势。公司自产前驱体不仅自用,还有一部分供给杉杉股份、三星等企业,未来将继续开发下游客户。

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电池领域钴需求主要在钴酸锂和三元正极材料。钴酸锂电池结构稳定、综合性能好,但成本较高,通常用于小型锂电,应用于3C数码消费类产品。三元电池能量密度高、电压平台高、循环性能好,不仅在3C数码消费类产品中有所应用,也备受动力电池领域青睐,近年来开始逐步应用于新能源乘用车和专用车。

我国新能源汽车产业推广应用自2009年起步,2012年前推广应用1.7万辆,2013~2014年推广应用10.1万辆,2015年跃升至37.9万辆,2016年生产51.7万辆,连续两年产销量居世界第一,累计推广应用超过100万辆,占全球市场保有量50%以上。而2017年新能源汽车全年整体产销量的目标是75万辆。根据中汽协数据,2017年1~5月,国内新能源汽车产销分别实现14.72万辆、13.57万辆,同比分别增长11.7%、7.8%;其中,2017年5月,国内新能源汽车产销分别实现5.14万辆、4.53万辆,同比分别增长38.2%、28.4%,环比分别增长37.9%、31.8%,产销数据逐月提升,市场景气度显著回升。

目前市场上大部分磷酸铁锂电池系统能量密度水平在70-90Wh/kg左右,未来通过材料改进可以达到90Wh/kg的门槛要求,但要超过120Wh/kg还存在一定困难。而三元电池能量密度早已达到90Wh/kg以上,高密度三元电池组可达到120Wh/kg以上(如采用镍钴铝电池的特斯拉ModelS,其能量密度达170Wh/kg)。在政策引导下,未来高密度三元电池镍钴锰及镍钴铝必将成为应用主流。

钴、锂原材料价值持续上升

高能量密度电池应用大势所趋。从国内来看,2016年12月30日,工信部等四部委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。在新版补贴通知中,各类车型的补贴政策均将电池能量密度作为重要参考指标,未来大部分车用动力电池能量密度都必须达到一定的门槛要求,并鼓励高密度电池应用,坚决淘汰低端电池。从国外情况看,三元电池应用比例较高,特斯拉、丰田、福特、大众、戴姆勒等主流厂商都已使用三元电池。

除了钴之外,锂资源价格也依然保持在历史高位。国泰君安判断,新能源汽车上游环节确定性最高。在未来5~10年之内,锂钴需求将会持续向上,供给端没有明显增加的情况,行业供需持续偏紧,价格将维持高位甚至继续上涨。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、国轩高科等。其中,赣锋锂业今年上半年净利润预告4.73亿元至6.12亿元、天齐锂业预告净利润8.3亿元至9.3亿元,而国轩高科预告净利润4.35亿元至5.35亿元,并且公司在6月19日再签14.91亿元订单,上半年累计签订47亿元订单,已接近去年全年营收。

当前影响钴供需基本面的因素众多,2017年-2018年的变化较为明确。在供给端,在钴价上涨通道中,不排除供给端将出现新项目投产计划,但受制于1.5年-2年的扩产周期,未来两年内供给端变化较为明确。在需求端,全球新能源汽车发展趋势不可逆转,三元电池应用比例提升将是大势所趋,动力电池带来的新增需求具备高确定性。在供给刚性、新增需求强劲的带动下,我们判断2017年将迎来全球钴供需拐点,全年供需缺口达6000吨左右,2018年缺口将继续扩大到1.36万吨。

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近两年无大型新增开采项目。伴生矿特质导致全球钴矿开采计划都以铜、镍价格作为参考,近几年镍价低位以及副产钴的镍项目较少,因此钴矿产出更多地依赖铜钴项目。根据目前已公布的所有项目计划,除了万宝旗下FEZA项目的4000吨钴矿项目将投产外,2017年-2018年基本没有高产能的钴项目投产。

联讯证券首席策略分析师陈勇指出:“工信部日前出台政策禁止传统燃油车新增产能,同时挂出油耗积分征求意见稿,对新能源车行业产生重大利好。另外,预计下半年将会出台的政策主要有:物流车3万公里调整政策;油耗积分政策;2018~2020年新能源汽车补贴调整方案,即配合油耗积分政策出台。而从事件刺激因素来看,受国内外钴产品价格倒挂影响,钴产品价格预计将会继续上涨;特斯拉model3预计将会在7月份推出;特斯拉将在中国建设工厂等事件刺激预期延续新能源汽车板块热情”。

动力电池将贡献未来钴需求的主要增量

中游湿法隔膜供应偏紧

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华友钴业

从2002年-2015年全球钴精矿供需变化来看,供需差出现在2006年-2008年,价格上涨出现在2003年和2007年。2003年需求增速大于供给增速,当年供给过剩下降70%,价格迎来上涨。2005年-2007年需求增速加快,供给增速减缓,供给过剩收窄,并在2006年-2008年出现供需差,价格一度涨至历史高位。2009年-2011年,供给增速大于需求增速,供给过剩处于高位,价格低位徘徊。2012年供给增速放缓,供给过剩大幅收窄,但价格并未明显上涨。2013年-2015年,供给和需求都保持了一定幅度的增长,供给增速略大于需求增速,供给过剩小幅扩大,在此期间,价格一直低位徘徊。综合来看,两次钴价上涨周期的共同特点都是新增需求带来边际变化,在供需面出现好转的背景下推动钴价上涨。而2012年仅由供给减少带来的基本面好转并没有推动钴价大幅上涨,由此我们判断,新增需求带来的边际变化才是催化钴价上涨的重要因素,供给端单方面的减少对钴价推动作用并不显著。

未来两年供给增量主要看嘉能可

3C领域:从2011年-2016年全球智能手机出货量来看,虽然同比增速在逐步减小,但智能手机具有大屏幕化、高续航的发展趋势,未来对锂电池的需求还将保持一定的增速增长。此外,可穿戴设备、无人机等都将带动锂电池在3C领域的应用。我们预计2017年-2020年3C领域锂电池对钴的需求将保持3%左右的稳定增速增长。

在钴价上行通道中,公司原料端回收部分成本不变,直接受益价格上涨,外购部分则将享受半年周转期带来的溢价。同时前驱体和正极材料的报价也在钴价拉动下上涨,从2016年下半年到现在已上涨60%左右。根据我们测算,在不考虑钴价变动的情况下,2017年净利在3.8亿元左右。在钴价上涨通道下,公司业绩弹性大,价值将被重估。

公司是全球钴产品的领先企业,不仅具备多种钴产品产能,还与国内外客户建立长远合作关系。根据安泰科测算,2015年公司钴产品在国内市场占有率约为25%,全球市场占有率约为14%。2016年下半年,钴价上涨超过30%,带动国内钴产品价格上涨近45%,公司钴产品在报告期内实现量价齐升,大幅拉动业绩上涨,预计2016年全年将实现扭亏。我们预计2017年-2018年公司每年的钴流通金属量在2万吨左右,在钴价上行通道中,业绩受益程度将非常大。

全球钴消费主要分为电池及工业需求。在2016年全球钴下游需求中,电池及工业需求占比分别为54%和46%。电池领域主要为3C电池、动力电池和储能电池,其中3C电池需求占比达到87%左右,动力电池占比为12%,储能电池占比相对较少。工业需求领域则主要分为高温合金、硬质合金、陶瓷等。

⊙中泰证券

从全球钴矿资源分布看,近一半资源分布在刚果。据USGS统计,2015年全球钴资源储量总计716万吨,刚果储量340万吨,澳大利亚110万吨,古巴50万吨,中国储量仅有8万吨,仅占全球钴矿资源的1%左右。

储能:未来发展广阔,三元电池也将有所作为。据CNESA统计,2010年-2015年全球储能项目累计装机规模年复合增长率为18%,项目累计数量年复合增长率达40%。在所有项目中,锂离子电池占比最高,在建、规划项目中,其装机比例分别达到了38%、83%。储能已是多国能源发展规划中的重要方面,未来发展前景广阔。我们预计2017年-2020年全球储能对锂电池需求的年复合增长率将达到近50%,其中三元电池的渗透率也有望逐步提升,我们预测其对钴需求将以近120%的年复合增速增长。

钴金属属于小金属,其价格不仅受供需基本面影响,也容易受到市场情绪的带动。从基本面看,钴价受到供给、需求、库存等因素的影响。从市场情绪上看,钴价受投机性交易影响较多,供给端高度集中也使其价格容易受到操纵。但是从中长周期来看,钴价长期走势仍将回归供需基本面,市场情绪则决定每次价格短周期的波动幅度。

2016年开始,供需基本面再次迎来好转,产业端看涨情绪浓厚,钴价迎来快速上涨。随着新能源汽车政策逐步落地,动力电池三元化成为大势所趋,带动上游钴需求增加。同时钴供应增速趋缓,特别是全球最大产钴国刚果的产量下滑。在供需两端的共同刺激下,最终推动了钴价的上涨。

新国补标准与第一批目录车型反映了三元电池在动力电池领域的重要地位,未来放量可期。我们认为新国补标准的推出旨在从供给端出发,以提升技术门槛来推动行业发展,未来高能量密度电池将是应用主流,与磷酸铁锂相比,三元电池在这方面优势明显。在国补推出后的第一批推荐目录车型中,三元电池反映了目前产业链具备的技术与放量基础,以及下游厂商的积极响应程度。我们判断在乘用车与专用车领域,三元电池将有望快速放量。

公司已打造“原料—前驱体—正极材料”垂直式布局。原料端以回收及外购为主,回收源来自废旧电子产品及动力电池,每年回收量在4000吨左右;外购则是与嘉能可签订长单,物料周转周期大概为半年,年进口量在1.1万吨,预计今年前驱体和正极材料产能将分别达到2.5万吨和1万吨。

2016年全球钴矿产量开始下滑。据安泰科统计,2016年全球矿山钴产量为10.87吨,同比下滑7.2%,其中刚果产量占比近65%,其次为俄罗斯、加拿大、澳大利亚等。值得注意的是,在钴产量下降时,2016年全球钴精矿产量却实现同比增加,全年产量10.75万吨,同比增长3%左右,这表明全球钴市场已开始进入原料库存消化阶段。

嘉能可产量将是决定未来两年供给增量的决定性因素。2016年嘉能可钴矿产量为2.83万吨,较2015年同比增长23%,占比全球总产量的30%左右。其中Katanga项目于2015年四季度关停检修,为弥补产量,Mutanda项目在2016年产量达到2.45万吨,同比增加近50%。这表明该项目产能弹性较大,预计未来仍有一定的增长空间。此外,停产检修的Katanga项目将有望在今年复产,复产后,嘉能可产量可增加0.4-0.6万吨左右。嘉能可作为全球最大的钴矿生产商,曾在2007年上涨周期中运用其影响力推动钴价上涨至历史高位。受益于此前有色金属价格的上涨,目前嘉能可的资金状况较好,不急于回流资金。虽然近期钴价涨幅较大,但从长周期看,仍处低位。我们判断,虽然嘉能可有增产能力,但不太可能采取继续增产的方式打压钴价,而且有望再一次发挥其影响力来推动价格继续上涨。

在叠加产业端提价情绪后,近期钴价上涨速度与涨幅都超出市场预期。虽然此次钴价上涨带有一定的投机性质,但我们认为动力电池带来的需求边际变化,进而带来的基本面变化仍是决定钴价长期走势的主要因素。在未来两年内,钴价基本面好转具备高确定性。我们判断后续钴价走势还会延续增长势头,但增长速度可能会逐步趋缓。

目前国内主要钴产品生产商的报价均以钴MB价格作为参考,因此,钴产品价格变化趋势与钴MB价格基本保持一致。1.电解钴。电解钴报价于2003年-2004年达到53万元/吨的高点,随即在2005年下降至25万元/吨;2007年价格再度暴涨,最高曾达到近90万元/吨,随后在2008年迅速下跌,并回落至2005年水平。2016年下半年,电解钴报价随MB价格开始出现涨势,2017年3月3日最新报价已达到42万元/吨,相比2016年均价(21.65万元/吨)上涨近95%。2.氧化钴。氧化钴报价从2007年开始上涨,2008年涨至60万元/吨的高点,之后下滑并跌破20万元/吨,2009年之后价格低位波动。2017年3月3日最新报价已上涨到38.5万元/吨,相比2016年均价(13.84万元/吨)已上涨近180%。3.钴酸锂。钴酸锂报价从2010年的25万元/吨开始一路下跌,2012年以后下跌速度趋缓。2017年3月3日最新报价已上涨到41.5万元/吨,相比2016年均价(20.45万元/吨)已上涨超过100%。

从长周期来看,钴价经历了2003年及2007年两次上涨周期,随后便一直处于低位震荡。在上涨周期中,2004年初与2008年初的钴价分别达到了28美元/磅和51美元/磅的高点。在下跌周期中,价格分别在2005年及2009年两次触底,钴价分别跌至11.6美元/磅和11美元/磅的低点。在经历了2008年-2009年的暴跌后,近8年来,钴价始终在9美元/磅至24美元/磅的区间内低位震荡。

综合以上这些方面,我们预计2017年-2020年全球钴需求将以年均10%的增速增长,2017年、2018年的需求将分别达到11.54万吨和12.76万吨。

产业端提价情绪浓厚,钴价上涨速度或超预期。除了基本面支撑外,此次钴价上涨也有产业端情绪拉动,所以涨幅和持续时间都超出市场的预期。我们认为,产业端情绪变化主要有两个原因:1.2016年下游动力电池厂商直接参与钴长单谈判,并签订供应长单,这直接拉动了市场对钴供给不足的预期;2.钴价已低位徘徊近8年,产业端积累的提价情绪非常浓厚,在基本面好转的预期下,投机冲动上升。

2012年,钴供给大幅下降6%,同期需求保持上涨,增速为7%,供需缺口大幅减少80%,基本面好转。但从价格上看,当年钴价并无明显上涨,依旧处于低位震荡。

格林美

预计2017年-2020年,我国和国外三元材料钴需求量将分别以70%、50%的年均复合增速增长。从国内来看,我们预计2017年国内新能源汽车产销量将达到70万辆,其中乘用车为50万辆,专用车和客车均为10万辆,2020年则将达到200万辆。在行业快速发展的态势下,上游产业链也将快速放量,三元电池不仅将享受行业高增速,还将在应用比例提升下迎来超额增速。根据我们测算,2017年-2020年,国内动力电池三元材料的钴需求量将以70%的年均复合增速增长。从国外看,我们预计2017年-2020年国外新能源汽车产销量将以33%的年均复合增速增长,三元材料对钴需求的年均复合增速将达到50%。

全球约50%的钴消费在电池领域,其中钴酸锂占比最大,三元电池占比逐年增长。在全球新能源汽车发展趋势不可逆转、三元电池应用比例提升的大势下,未来动力电池将成为钴需求的主要增量。同时,工业领域、3C及储能领域对钴的需求增速也将维持稳定增长。我们预计2017年-2020年全球钴需求将以年均10%的增速增长,2017年、2018年需求将分别达到11.54万吨、12.76万吨。

综上所述,我们认为2017年-2018年全球钴供给量将分别以2%、4%的增速增长,即2017年全球供给达到10.9万吨,2018年为11.4万吨。

钴消费以电池及工业需求为主

洛阳钼业

电池消费钴酸锂为主 三元材料比例逐年提升

公司三元材料前驱体规划产能2万吨,目前已投产6000吨,预期剩余产能将于今年全部投产。正极材料前驱体技术壁垒高,公司产品定位高端,且拥有上游钴产品产能,成本优势明显。

2016年已开启消耗库存阶段

钴酸锂需求仍占大头,三元占比逐年提升。从两种正极材料所需钴用量来看,钴酸锂电池中用量是三元电池用量的6倍左右,且动力电池尚处于起步阶段,三元应用比例也暂时较小,因此目前电池领域的钴需求以钴酸锂为主。在2016年全球电池行业用钴中,钴酸锂占比近80%,但从2010年-2016年的趋势来看,随着新能源汽车的快速发展以及三元电池在3C领域应用的提升,三元电池对钴的需求量也在逐步提升,占比从2010年的4%提升至18%左右。

2016年下半年钴价再次迎来快速上涨。从2016年7月到2017年3月3日,钴价上涨幅度已超过125%。2017年3月3日,钴的均价已达到25.13美元/磅,相对2016年均价上涨了近110%。

钴矿分布集中 多以伴生矿为主

中国钴消费以电池为主。2016年中国钴消费占全球总消费量的45%,其中电池材料需求占近80%,其次为硬质合金、磁性材料、玻璃(1278,-42.00,-3.18%)陶瓷,占比分别为7%、4%、4%。

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